【高論卓説】米国株、長期的には強気 地政学リスク抱えながらも上昇 (1/2ページ)

2017.6.27 05:00

 世界各国の株式市場が高値を更新している。原油価格の低下とインフレなき金利低下。楽観的な企業収益拡大が伝えられる一方で、デフレに対する懸念に加え、トランプ政権の継続性や欧州連合の先行き、あるいはシリアや北朝鮮問題など地政学上の不安を抱えながらの高値更新である。昔から「株式は不安の坂を駆け登る」ということわざもある。

 先週までの10週間、筆者は早稲田大学の社会人講座で週1回の金融史の授業を持った。授業では将来の株価を予想するようなことはしないが現在のわれわれの立ち位置を最後に確認した。今回はその話をしたい。

 筆者の推計では、最近の日本の株式市場の水準は米国市場とドル円相場によって約90%の説明がついてしまう。そこで日本市場の先行きを考えるには米株式市場水準の現状の立ち位置が最重要のポイントとなる。

 グラフは1920年からの米国の代表的な株式指数であるS&P500種である。第二次世界大戦を挟み、まともに株価チャートを描けるのは世界でも米市場しかない。大きな特徴として、株価に対して消費者物価指数を使用しインフレ分を減額してある。例えば(3)の70年代の米国市場は、普通の株価チャートでは横ばいに描かれるが、インフレを加味すると、実は株式投資家の実質資産は半分になっていた。また縦軸には対数を使用してグラフの傾斜がそのまま変化率を表すようにしてある。過去の相場の上昇率との比較ができるからだ。

 (1)は大恐慌から第二次世界大戦後の混乱収束までの弱気相場である。(2)はその後の世界経済の回復期、旧ソ連との冷戦時代だが、ばかでかい「アメ車」に大量消費の黄金時代でもあった。(3)はベトナム戦争とドルの下落で疲弊した米国の没落期、日本や西ドイツが米国の覇権に迫った時期でもある。

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