外食大手のコロワイドが定食チェーンの大戸屋ホールディングス（ＨＤ）に対して行っているＴＯＢ（株式公開買い付け）が８日に２度目の募集期限を迎える。今回のＴＯＢは大戸屋ＨＤ経営陣が反対を表明している敵対的ＴＯＢ。コロワイドが示した買い取り価格は大戸屋ＨＤ株の７日の終値（２９５４円）を上回っているが、約６割を占める個人株主の動きは読み切れず、攻防の勝敗は予断を許さない。
「個人投資家の思惑が大戸屋ＨＤの株価の値動きに反映されている」。証券関係者は最近の株価の動きをこう分析する。
コロワイドは大戸屋ＨＤ株式１９％超を所有する筆頭株主だ。７月９日、ＴＯＢ後の持ち株比率を４５～５１．３２％まで引き上げて大戸屋ＨＤの経営陣を刷新すると表明。ＴＯＢ買い取り価格は直近の株価水準を４５％超上回る１株３０８１円とした。大戸屋ＨＤの株価はその後、２７００～２９００円で推移し、投資家は市場で大戸屋ＨＤ株を買ってＴＯＢに応募すれば差額が利益となる形となった。
しかし当初の締め切りだった８月２５日、コロワイドは「買い付け予定の下限に達しないことが明らかになった」と発表。ＴＯＢ成立下限を所有分含め４０％に引き下げ、募集期間を９月８日に延長した。
ＴＯＢの成立を難しくした背景にあるのは大戸屋ＨＤ株主に占める個人株主の多さだ。大戸屋ＨＤの個人株主には大戸屋の店舗の常連客であるファンも多く、敵対的ＴＯＢへの反発も強いとみられる。またＴＯＢへの応募には買い付け代理人のＳＢＩ証券に口座を開く必要があるが、この手間が個人投資家のハードルになっている可能性もある。
さらにコロワイドの思惑通りにＴＯＢが進んでいないことで、今回の期限延長でもＴＯＢが成立しない筋書きもあり得るとの思惑が浮上。「個人投資家はＴＯＢ価格の引き上げや、ＴＯＢ成立後も主導権の取り合いで株価が上がるなどの期待を持った」（証券関係者）ともみられている。
大戸屋ＨＤが８月に公表した２０２０年４～６月期連結決算は以前からの業績不振に新型コロナウイルス感染拡大の影響が加わり赤字が拡大。純資産はわずか３カ月で半減、財務の健全性を示す自己資本比率も適正水準下限とされる２０％を割り込み、１７％へ急降下した。コロワイドは「追加の減損の発生可能性も考えられ、財政状態に非常に憂慮している」としてＴＯＢ成立を急ぐ。
一方、大戸屋ＨＤ経営陣は個人株主に対してＴＯＢに応募しないよう手紙や電話で呼びかけ、ＴＯＢ延長後の８月２８日には再度の反対表明を取締役会で決議した。６月の定時株主総会でも個人株主の意見が割れたことなどを踏まえると、ＴＯＢの成否は依然不透明だ。（日野稚子）
◇
■大戸屋ホールディングス（ＨＤ）の経営体制をめぐる動き
２０１９年 １０月 コロワイドが大戸屋創業家から株を取得、筆頭株主に
２０年 ４月 コロワイドが大戸屋経営陣刷新のため、株主提案を公表
５月 大戸屋ＨＤ経営陣、株主提案への反対意見を表明
６月 大戸屋ＨＤ定時株主総会で会社側提案を可決し、コロワイド株主提案を否決
７月９日 コロワイド、大戸屋ＨＤの株式公開買い付け（ＴＯＢ）を公表
７月１０日 大戸屋ＨＤ株へのＴＯＢ開始
７月２０日 大戸屋ＨＤ経営陣、ＴＯＢへの反対表明。敵対的ＴＯＢに
８月２５日 コロワイド、ＴＯＢの延長を公表
８月２８日 大戸屋ＨＤ経営陣、再度のＴＯＢ反対表明
９月８日 コロワイドによる大戸屋ＨＤ株ＴＯＢの締め切り日