３月発表の公示地価（１月１日時点）で三大都市圏の平均が６年ぶりにプラスに転じた。地価を支えているのが不動産投資信託（ＲＥＩＴ）の存在。その一つ「アドバンス・レジデンス投資法人」（ＡＤＲ）も投資対象を都心の住宅中心に運用する代表的ＲＥＩＴで、伊藤忠商事系のＡＤインベストメント・マネジメントが運用している。ＡＤＲは合併による剰余金を武器に安定した分配金を出してきたが上場当初に掲げた資産運用の分配金目標を達成しつつあり、次の段階へ進もうとしている。

　２００８年秋のリーマン・ショックの後、国内の不動産価格は急落した。不動産投資ファンド事業を手掛けていた東証１部上場のパシフィック・ホールディングス（当時）が資金繰りに行き詰まって倒産。その傘下にあったＲＥＩＴ資産運用会社「パシフィックレジデンシャル」を、吸収合併したのがＡＤインベストメントだ。

　成績が悪化したＲＥＩＴは合併によって吸収されたが、ＡＤインベストメントは、パシフィックのＲＥＩＴ「日本レジデンシャル投資法人」を吸収せず、自身が運用していた当時の「アドバンス・レジデンス投資法人」とともに、いったん消滅させた。その上で日本レジデンシャル投資法人の資産を低コストで購入、現行のＲＥＩＴであるＡＤＲを１０年３月に新設する形で合併し、東証に上場した。

　賃貸物件を扱うＲＥＩＴは、主に家賃収入を分配金に充てる。一方、ＡＤＲは合併時に、資産を安く購入できたため、時価の純資産額との差額を「負ののれん代」として、剰余金を計上できた。１月末時点で分配金支払い後の剰余金残高は３３７億円と他の合併ＲＥＩＴに比べて群を抜いている。

　高坂健司社長は「剰余金は不測の事態に対する抵抗力を持つ」とメリットを強調する。

　「合併時に１口（１株に相当）当たり半年間で４５００～５０００円の分配金（配当）を目指すことを公約に、投資家に合併を承認してもらった」（高坂社長）。しかし、初期の資産運用では３７００円程度の分配金しか出せず剰余金を使って４５００円以上を維持してきた。また、「地震などで修理が必要になったときにも、剰余金が使える」という。

　不動産市場の回復で投資口価格（株価に相当）が２２万２４００円（４日終値）と、上場当時（約１１万円）のほぼ２倍となったため、年利回りは当初の８％から３．５～４％に低下したものの、投資の目安となる１０年物国債の利回り（０．６％前後）に比べて３％以上高い。

　１月末の分配金４６１５円のうち資産運用分が４４１５円と剰余金取り崩し分は２００円に過ぎない。「利回りの高い物件への入れ替えなどが奏功した」（高坂社長）ためだ。今後も資産規模は追わず、高い利回りが見込める学生寮などの物件への投資も拡充しながら、資産運用で１口当たりの当期利益を高め、４５００円を超える分配金を目指していく考えだ。（広瀬洋治）

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　◇

【会社概要】ＡＤインベストメント・マネジメント

　▽本社＝東京都千代田区神田錦町３－２６　一ツ橋ＳＩビル９階

　▽設立＝２００５年２月

　▽資本金＝３億円

　▽社員＝６１人

　▽事業内容＝不動産投資信託「アドバンス・レジデンス投資法人」の資産運用