米で高まる株価変動リスク　政策金利の利上げ時期が焦点 (3/4ページ)

　タイミングを気にするのには訳がある。

　この２０年来、ＦＲＢが金利引き上げに踏み切ったのは１９９４年２月、９９年６月、０４年６月の３回。引き上げによって市場のボラティリティー（変動率）が上昇し、株価が振れる局面があった。

　引き上げ前後の株価動向を代表的な株価指数であるＳ＆Ｐ５００種で比べてみると、引き上げ前１２カ月間は９４年が１１％、９９年２１％、０４年１８％と平均で１７％上昇した。一方で、引き上げ後１２カ月間は同３％、同９％、同７％と平均で６％の上昇にとどまっている。

　市場関係者は０９年３月を底とした長期にわたる回復相場の減速・調整局面入りを恐れているわけだ。しかも、ＦＲＢは１６年にはバランスシート（資産・負債）の縮小に動くと市場は見ている。過去５年間、Ｓ＆Ｐ５００種と同バランスシートの規模は連動してきた。

　金利引き上げ前と後で株価の動きが異なるのはなぜか？　政策金利は景気の結果でもあり、原因でもあるからだ。

　金利引き上げは景気が上向いている証明なので、利上げを予想する初期段階では株価も上がる。

成長率も高めないと、経済活動の現在価値が下がる