米で高まる株価変動リスク　政策金利の利上げ時期が焦点 (4/4ページ)

　だが、いざ金利の継続的上昇が予想されると、消費や企業活動の費用が上がる。将来稼ぐ現金収支は金利などからなる割引率で割り引かれるので、金利が上がると、成長率も高めないと、経済活動の現在価値が下がるのだ。

　足元、Ｓ＆Ｐ５００種は７月下旬の最高値から４％程度低い水準にある。時価総額を過去１２カ月の利益で割った株価収益率が７月末で約２０倍と過去５０年間平均の約１７倍より高い水準にあり、高値警戒感が強まっている。

　加えて、「（緊迫化するウクライナ情勢など）地政学的リスクにより原油価格が上昇する可能性」（米ＮＤＲＧのティモシー・ヘイズ氏）がジワリと織り込まれつつある。

　ＦＲＢが量的緩和を本格化した０９年以降、中東民主化運動などあらゆる地政学的リスクが流動性供給により吸収されてきた。

　だが、前米財務省次官のピーター・フィッシャー氏が比喩する通り、「ＦＲＢが（金利引き上げに動いて）変動率を抑えるのを止めたら、音楽はやむ」。安定した上げ相場（音楽）はエピローグ（終章）に突入したのだ。