コスモＨＤ、再編出遅れ窮地　狭まる選択肢、危うい財務体質が大きな障害 (2/5ページ)

　財務の健全性を示す自己資本比率について、１５年９月末時点で各社を比較すると、ＪＸＨＤ２５．７％▽出光２１．４％▽東燃ゼネラル２０．４％▽昭和シェル２４．１％－と軒並み２０％を超える。これに対しコスモＨＤは１０．８％。他の大手と比べ１社だけ大きく見劣りし、危険水域とされる１桁台の一歩手前だ。

　経営統合を決めた４社の首脳は相手先を選んだ理由について、異口同音に「生産や物流などで統合効果を最も発揮できる」などと説明する。だが、コスモＨＤに関しては、財務体質が大きな障害になった。

　実際、ＪＸグループの首脳は「東燃ゼネラルは財務体質がしっかりしている」と、財務体質が統合相手を選ぶポイントの一つだったことを認める。

　出光の首脳も「財務体質が厳しい同士がくっついても意味がない」と、名指しこそしないものの、財務体質の悪いコスモＨＤが当初から合併相手の候補でなかったことを示唆する。

　コスモＨＤの財務体質が悪化したのは、１１年の東日本大震災の際に、千葉製油所（市原市）が長期間稼働を停止し、有利子負債が大きく膨らんだからだ。

もちろん、コスモＨＤはこれまでも財務体質の改善に取り組んできた…