コスモＨＤ、再編出遅れ窮地　狭まる選択肢、危うい財務体質が大きな障害 (3/5ページ)

　もちろん、コスモＨＤはこれまでも財務体質の改善に取り組んできた。１５年４月には、みずほ銀行など３行から劣後ローンによる６００億円の資金調達を実施。返済期間が６０年と長いことから、資本に類似した特徴を持っている。それでも財務体質の改善は限定的にとどまった。　コスモＨＤの森川桂造社長は年明け４日の年頭挨拶で「現状の財務体質や収益力の劣後性はすぐに解消しないが、柔軟かつスピーディーな決断力・実行力で、この難局を乗り切ることは可能だ」と訴えた。

　財務体質の改善のためには収益力の回復が不可欠だ。７日には持分法適用会社である丸善石油化学の株式を追加取得し、連結子会社化すると発表。石油精製と石油化学を一体運営し収益力を高める狙いだ。

　ただ、ＪＸＨＤと東燃ゼネラルの連結売上高を単純合算すると約１４兆３０００億円。出光と昭和シェルを単純合算すると約７兆６０００億円だ。３兆円規模にとどまるコスモＨＤは競争上、規模でどうしても大きく見劣りする。

　単独での生き残りは難しいとはいえ、現段階では２強にコスモＨＤが合流するのも困難だ。「ＪＸ・東燃ゼネラル」はガソリンの国内シェアで５割を超え、「出光・昭和シェル」も３割程度を握る。４社はまだ公正取引委員会との調整すら終わっておらず、さらにシェアが高まるコスモＨＤの合流は、当面ないといっていい。

現実的にコスモＨＤの収益力改善策で考えられるのが、事業ごとの…