「白川日銀」いったい何だったのか　築き上げた莫大な負の遺産 (2/4ページ)

　「積極的」を「消極的」、「大胆」を「臆病」、「革新」を「伝統」に置き換えれば白川氏は極めて正しい。２００８年９月のリーマン・ショック後、日銀が包括緩和政策なるものを始めたのは実に２年余後の１０年１０月で、柱は小口の資産買い入れである。

　以来、外部から金融緩和圧力が高まるたびに小出し方式で追加緩和してきた。チリも積もれば山となる式で、ことし末には１００兆円を突破する見通しだ。対照的にリーマン後、米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は資産を２倍、３倍と短期間で増やしてドル安、デフレ回避、株価回復に成功してきた。

　マーケット理論によれば円の対ドル相場の水準は、日銀資金発行残高をＦＲＢのドル資金発行残高で割った値で落ち着く。０９年秋、１００兆円の日銀資金投入があれば、１ドル＝１００円が実勢レートになった計算になる。

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